平安证券：给予广汽集团增持评级

　　广集团(601238)
　　事项：
　　公司发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营业收入615.9亿元，同比增长27.1%，实现归母净利润29.7亿元，同比下降48.4%，实现扣非归母净利润27.0亿元，同比下降52.1%，分红预案为：每10股派发0.5元（含税）中期现金股息。单二季度，公司实现营业收入351.9亿元，同环比增长39.1%/33.3%，实现归母净利润14.3亿元，同环比下降47.9%/7.1，实现扣非归母净利润12.7亿元，同环比下降53.8%/11.6%。
　　平安观点：
　　上半年广自主业务实现减亏。上半年公司实现整销量116.3万台，同比增长1.1%，其中广乘用、广埃安、广丰田、广本田销量分别为18.8万/20.9万/45.3万/29.0万台，同比增长9.0%/108.8%/-9.5%/-18.9%。上半年公司综合毛利率为3.34%，同比下降1.15个百分点。自主业务盈利方面，公司2023年上半年自主业务净亏损（扣非净利润-投收益）达到27.5亿元，同比减亏1.1亿元，根据公司财报电话会披露，自主业务减亏主要是由于广乘用销量增加、型结构优化，毛利率提升以及集团对广埃安持股比例下降，少数股东承担一部分亏损所致。
　　合两田下滑拖累公司业绩，合板块加快新能源转型。公司上半年净利润29.7亿元（同比-48.4%），上半年净利润下滑主要受合板块投收益下降所致。根据公司半年报数据，公司上半年投收益为54.5亿元（同比下滑35.9%），其中联合营企业的投收益（主要是广本、广丰的投收益）为53.0亿元，同比下滑37.0%。23年上半年新能源继续保持增长，全年渗透率有望超过30%，广丰、广本所处的燃油市场份额逐渐下滑，加行业价格战激烈，导致广两大合公司盈利能力出现下降。为应对新能源浪潮，两大合公司加快新能源转型步伐，广本田在上海展发布了新能源战略，推出了全新的雅阁PHEV和皓影PHEV两款新能源，同时在2027年前推出5款纯电型，广丰田计划未来5年将维持每年至少导入一款新能源型，到2025年新能源占比达到20%。
　　埃安销量超预期，昊铂引领广新能源品牌上行。广埃安上半年销量达到20.9万台（同比+108.8%），目前单月交付量已达到4.5万台，仅次于比亚迪、特斯拉，居国内纯电销量第三位。盈利方面，根据公司业绩电话会披露的信息，由于原材料成本下降以及埃安的降本措施，成本改善可以覆盖新能源国补退出的影响，但由于行业竞争加剧，公司加大促销，导致埃安上半年毛利率由正转负（6月毛利已实现转正）。公司高端新能源品牌昊铂首款型HyperGT已正式上市，昊铂品牌将采用全新品牌、产品和营销渠道，加快公司在高端新能源领域的探索。
　　“NEXT”计划发布，助理传祺品牌新能源转型。广在上海展发布了“NEXT”计划，力求在保持广埃安EV领先优势的基础上，实现传祺向XEV，即PHEV、REV和HEV的转型。传祺首款插混MPV传祺E9于5月份正式上市，据乘联会，6、7月份批发销量分别达到2669台/2461台，助力传祺新能源转型取得开门红。
　　盈利预测与投建议：考虑到燃油市场规模萎缩将继续影响广丰、广本的盈利能力，以及公司推动昊铂渠道独立要加大相关投入，我们调整公司2023~2025年净利润预测为56.2亿/66.3亿/73.3亿元（原净利润预测为93.4亿/98.5亿/105.9亿元），公司的新能源品牌埃安目前在主流纯电领域具备较强的先发和规模优势，昊铂品牌的推出将加快公司在高端新能源领域的布局，传祺品牌也凭借传祺E9的推出实现新能源转型开门红，我们认为随着公司新能源转型进一步深入，公司的估值水平有望迎来提升，依然维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）埃安品牌销量和高端化进程不及预期，将影响公司估值空间；2）合公司广丰田、广本田盈利不及预期，将对集团整体盈利能力造成负面影响；3）公司混动布局相对其他企较慢；4）宏观经济恢复不及预期导致消费增长乏力。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿，根据现价换算的预测PE为17.38。

最新盈利预测明细如下：